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                          美國上市初廚女饃創企業20年內少一半:IPO讓他們“很受傷”

                          2018年02月06日 13:39來源:新浪科技手機版
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                          新浪科技訊 北京時間2月6日上午消息,公開上市曾經一度是年輕創業者的向往,但如今,越來越多的年輕公司根本不想IPO。1997年,美國上市企業的平均年齡是12歲,生氣勃勃,現在的平均年齡則是20歲。美國上市公司也越來越大。在1975-1991年間,約有一半的上市公司市值低于1億美元(以2015年美元計算),僅為2016年的22%。

                          上述這些因素疊加在一起,形成了一個令人震驚的事實:根據國家經濟研究局的一份新的工作文件(此文尚未被同行審核),美國的“上市公司少得可憐”。1997年,美國的上市公司超過7500家。大約20年后的2016年,這個數字下降了一半以上,僅為3618家公司。

                          問題的關鍵是,美國初創企業越來越不愿意上市,難免令人對美國的長期經濟前景心生憂慮。


                          美國國家經濟研究局的文件顯示,年輕企業回避IPO的一個重大原因是,公開上市不能為有前景的初創企業帶來好處。

                          事實上,公開上市讓他們“很受傷”。

                          公開上市的好處在于為企業籌集巨額資金、發行更多股份、相對輕松地發行債券,并利用股本為收購融資。但是,美國經濟發展方式決定了上述優勢的重要性早已不可同日而語。

                          當工業推動美國經濟增長的時候,只要企業在廠房、機器上進行資本投資,業績就會增長。在1975年,企業用于資本投資上的資金規模是研發投資的六倍。但是,隨著美國轉向服務業和知識經濟,無形投資變得越來越重要。2002年,美國企業的研發平均支出首次超過資本支出。時至今日,平均研發支出已達資本支出的兩倍左右。


                          問題在于,上市公司的兩大特點——信息披露和履行會計準則——使得擁有更多無形資產的公司處境艱難。

                          美國證券法要求企業對其經營活動做詳細披露。但初創公司對于信息分享心有余悸,惟恐競爭對手從中受益。

                          “如果一家公司正在建造一間新工廠,對外披露沒什么難的,沒人能偷走這間工廠,”文件作者寫道。但這一點不適用于研發工作!绊椖考毠澮坏┢毓,設計思路就會被人竊取,其他公司便可以做出產品!

                          因此,計劃IPO的創業者面臨著巨大困境——信息披露得太多,競爭對手可能竊取你的想法;披露太少,投資者面臨不確定性,難免拖累股價。

                          類似問題的出現與美國上市公司會計準則密切相關。通用會計準則往往將企業在新設備等有形資產上的支出視為資產,它們不會影響公司的盈利能力。然而,美國通用會計準則將研究人員、員工培訓和品牌建設等無形資產視為吞噬公司盈利能力的成本。因此在會計報表上,企業用于開發盈利性新產品的無形資產被視為浪費。這使得公眾投資者更加難以評估一家公司的實際價值。

                          幸運的是,對于那些前景看好的小公司來說,社會上有大量私人資金以風險投資和私人資產的形式四處流動。與說服成千上萬的潛在股東和金融媒體相比,風投基金的內部專家更愿意承認你的想法具有價值,風險也更小。

                          那么,還有什么可擔心的呢?

                          目前存在的一個問題是美國勞動人群的投資機會越來越少。美國公共股票的人均供應量持續走低,每百萬美國居民擁有的上市公司數量已從1975年的22家降至近年來的11家。在大多數情況下,只有富人才把現金交給風險資本家和私人股本集團,用于投資年輕企業。這意味著小投資者無法投資于大多數快速增長的新興初創公司。大約半數美國人已經脫離股市,不僅不投資于股票,甚至連養老金或退休儲蓄計劃也不再問津。而剩余投資者中的大部分人無法從投資最具創新性的行業中獲益,只會使美國業已嚴重的貧富差距進一步惡化。

                          另一大憂慮在于行業集中化趨勢愈演愈烈。理論上,對于消費者而言,新興市場競爭加劇意味著商品價格下降。然而,人們關注的是成功者的命運將如何轉變。如今,早期投資者退出創業企業的渠道已不再是IPO,而是被大公司收購。更重要的是,已經上市的小規模公司越來越傾向于因合并而退市。

                          根據金融經濟學的正統觀點,并購提高了效率。然而,這可能并不適用于最近發生的一些合并實例。美國國家經濟研究局的論文作者援引經濟學家布魯斯·布隆尼根(Bruce Blonigen)和賈斯丁·皮爾斯(Justin Pierce)的研究成果表明,合并收益來自減少競爭,因為“巨人歌利亞的塊頭越大、腰包越鼓,象征美國經濟的大衛們將越難撼動它!

                          最后一點在于公開資本市場制度所產生的社會效益。確實,上市企業已經變得如此龐大、復雜和強大,即使有披露規則,公眾也很難了解他們究竟在干什么。但至少他們面臨著公開透明的法律義務。人們不難預計,隨著上市企業數量的下降,將有更多美國公司在相對舒適的環境中,進行著不為人知的操作。(斯眉)

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